本文着手：时间商学院 作家：陆海

着手丨时间投研

作家丨陆海

剪辑丨李乾韬

尽管各人电视品牌整机出货量已止跌反弹，智能深化行业龙头企业之一康冠科技（001308.SZ）仍增收不增利。

本年上半年，康冠科技营收为66亿元，同比增长32.76%；归母净利润为4.09亿元，同比下降24.89%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降41.18%，延续2023年增收不增利的趋势。

康冠科技于2022年3月登陆深交所主板，上市后辩论现款流净额握续下降，本年上半年净流出近10亿元，“造血”智力握续下降；此外，2023年末，该公司短期借款激增，利息用度对利润的侵蚀也越来越显然，但是该公司却仍大手笔买入快活居品，令东谈主不明。

10月14日，康冠科技对时间投研示意，上半年频繁是公司的淡季，在传统淡季也终明晰可不雅的营收增长奠定了公司业务体量稳中求进的总基调；但上半年原材料价钱快速上行，对利润端产生压力。

关于短期借款激增仍大手笔买入快活居品的问题，康冠科技示意，公司的货币资金以及短期借款皆是在庄重辩论范围内的合理设立，跟着公司营收界限的稳步扩大，存贷界限的相应增长也与行业发展趋势保握一致。公司恒久效用财务安全的底线，确保资金的合理利用和风险的有用适度。

增收不增利趋势延续，净利润降幅扩大

康冠科技深耕智能深化行业，智能电视、智能交互深化居品、改进类深化居品为其前三大主营居品，本年上半年，三大居品的收入占比分歧为57.70%、27.52%、9.78%。

笔据洛图科技（RUNTO）数据深化，2023年各人电视商场品牌整机出货量为2.01亿台，同比下降1.6%；而本年上半年出货量同比小幅增长约1%，瞻望全年增长约2%。

尽管各人电视商场品牌整机出货量依然止跌反弹，但是康冠科技净利润下滑趋势仍未扭转。本年上半年，其营收和归母净利润分歧为66亿元、4.09亿元，同比增速分歧为32.76%、-24.89%。

跟2023年比拟，上半年康冠科技非但延续增收不增利的趋势，况回去母净利润降幅也进一步扩大。2023年，康冠科技的营收和归母净利润分歧为134.47亿元、12.83亿元，同比增速分歧为16.05%、-15.37%。

为何康冠科技未能弘扬界限上风？康冠科技对时间投研示意，净利率的波动由毛利率波动和用度增长两方面共同导致。

从毛利率来看，Wind数据深化，2021—2024年上半年，康冠科技的毛利率分歧为15.37%、21.13%、17.83%、13.92%。康冠科技在招股书中将视源股份（002841.SZ）、冠捷科技（000727.SZ）、鸿合科技（002955.SZ）、兆驰股份（002429.SZ）列为可比公司，同期其毛利率均值分歧为18.06%、20.96%、22.39%、21.40%，除2022年，其他论述期均高于康冠科技。

需能干的是，康冠科技智能电视对营收的孝顺不停提高，但是其毛利率却不停下降，上半年其智能电视业务毛利率更是跌至“个位数”，导致其盈利智力握续承压。

2022—2024年上半年各期财报深化，康冠科技智能电视业务的收入分歧为55.23亿元、72.90亿元、38.09亿元，占营收的比重分歧为47.67%、54.22%、57.70%，是其营收增长最大的“推手”。

关联词，从毛利率来看，智能电视业务的毛利率却握续下降，2022—2024年上半年分歧为17.50%、15.41%、9.75%，握续大幅下落。半年报深化，本年上半年康冠科技营业老本同比增长40.56%，主若是因为千般居品销售量较上年同期高潮以及智能电视单元老本高潮。

康冠科技向时间投研阐述，智能电视业务收入占比较高，且因原材料价钱上升导致毛利率同比下降较多，是影响公司毛利率的较大成分。康冠科技以为，背面跟着原材料价钱趋于自若，未传导出去的价钱将会有所体现。

2022—2024年上半年，康冠科技第二大主营居品智能交互深化居品毛利率分歧为28.27%、25.92%、23.11%，天然远超智能电视业务，但是相同呈现下降趋势，这是否会对康冠科技的盈利智力带来磨砺？

对此，康冠科技对时间投研示意，智能交互深化居品的毛利率随商场需求冉冉复苏，获取环比改善；瞻望跟着需求不停回暖，毛利率仍有改善空间。另外，康冠科技还称，瞻望跟着西洋商场未完成的纯属信息化计策的连续鼓励和居品更新换代需求、新兴国度的商场开导及公司居品升级换代，智能交互业务需求进一步复苏，营收和毛利率有进一步改善的空间。

康冠科技还对时间投研示意，二季度公司举座毛利率的环比改善主要受到改进类深化居品毛利率提高的影响，该业务在高性价比的商场浸透策略下，跟着界限效应的突显、出货量不停增长，毛利率环比改善。不外，时间投研能干到，改进类深化居品现在收入占比较小，本年上半年占比仅为9.78%。

辩论现款流净流出近10亿元，短期借款激增

天然康冠科技仍保握盈利的状态，但是自上市以来，其辩论现款流净额却握续下降，“造血”智力存疑。

Wind数据深化，2022—2024年上半年，康冠科技辩论现款流净额分歧为4.95亿元、2.59亿元、-9.95亿元，同比分歧下降26.97%、47.66%、342.10%。本年4月，有投资者对康冠科技上市后现款流质地建议质疑。

康冠科技向时间投研示意，上半年辩论现款流净流出，一方面响应出公司辩论现款流净额受到季节性波动影响；另一方面主若是因为支付供应商货款。公司“以销定产，以产定购”的采购策略，依据订单需求采购了富足的原材料以粗俗下半年旺季；在回款端，公司应收账款较上年末减少了约4.41亿元，阐扬公司的回款普遍。

不外，在辩论现款流握续下降以致净流出的配景下，康冠科技短期借款飙升。

Wind数据深化，2021—2024年上半年各期末，康冠科技短期借款分歧为2.27亿元、14.11亿、39.88亿元、46.94亿元，呈现出握续大幅飙升的趋势。

康冠科技在年报和半年报中示意，2023年末短期借款激增，主若是因为短期借款中已贴现未到期的承兑汇票高潮；2024年上半年末则主若是因为期末质押借款和已贴现未到期的承兑汇票增长。

短期借款激增，正加大康冠科技的财务包袱，侵蚀其利润。

Wind数据深化，2021—2024年上半年，康冠科技的利息用度分歧为0.12亿元、0.08亿元、0.36亿元、0.37亿元，占利润总数的比重从1.23%上升至8.98%。

令东谈主不明的是，康冠科技短期借款激增的同期，却还大手笔买入快活。

Wind数据深化，2021—2024年上半年各期末，康冠科技来回性金融钞票金额分歧为0.10亿元、13.13亿元、17.70亿元、14.53亿元。天然本年上半年末，该公司净出售近4亿元的快活居品，但是仍握有近15亿元的快活居品。

在现款较多的情况下，为何康冠科技不偿还部分短期借款金额以减少利息开销？

康冠科技对时间投研示意，公司对流动资金的使用是优先空闲出产辩论需求，为了提高资金使用后果，对该部分闲置资金进行适度的寄托快活，并制定了严格管控按序。关于还款安排，公司将空洞磋议现款需求、借款老本、债务结构、畴前资金使用经营等成分，以企业的举座利益和庄重辩论为最优先。

（全文2511字）

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